La macroeconomia argentina i els primers dies de l’experiment anarcocapitalista del president Milei

Introducción

En un período muy breve de tiempo, Javier Milei pasó de llamar la atención en programas televisivos hablando sobre Hayek, Mises, Rothbard, la Escuela Austríaca en general, Milton Friedman y Robert Lucas, en términos poco entendibles para el común de la gente, a ser el primer presidente economista de la Argentina. Así, sin experiencia política alguna, su partido, denominado La Libertad Avanza (LLA), se impuso con 56% de los votos a la fuerza que dominó la política argentina por décadas: el partido peronista y sus corrientes internas recientes (menemismo y kichnerismo).

Una vez en el poder, el presidente Milei, autodenominado anarcocapitalista, liberal-libertario, instrumentó una serie de medidas, generando un ajuste sin precedentes en la historia económica argentina, según él mismo ha señalado. En sólo dos meses ha cumplido con su meta de déficit cero y el Ministerio de Economía anunció, hacia finales de febrero de 2024, que Argentina tuvo superávit fiscal; hito por demás importante en la vida financiera del país, ya que por algo más de una década nunca tuvo déficit cero y sólo en contadas oportunidades consiguió superávit fiscal.

El análisis de las políticas económicas instrumentadas por Milei es importante y merece la pena se realice por dos motivos. Por un lado, si las medidas tienen éxito lograrán sacar adelante a la economía argentina, caracterizada por una inflación persistente, altos niveles de endeudamiento y un elevado índice de pobreza. Por otro, si la Argentina triunfa finalmente con las ideas liberales dará lugar a un modelo que tal vez adopten otros países.

Esta nota analiza brevemente la macroeconomía de los primeros días del gobierno de Milei y se organiza como sigue. La sección 2 presenta el fenómeno Milei enmarcándolo en la situación económica de la Argentina que lo lleva a ganar las elecciones presidenciales. La sección 3 describe las principales medidas de política económica y las implicancias del ajuste logrado. La sección 4 se ocupa de los factores que podrían generar, a mediano plazo, alguna situación adversa en los logros alcanzados. La sección 5 ensaya algunos comentarios finales.

La llegada de Milei y la macroeconomía argentina

Descreído de las políticas macro del keynesianismo, Milei se ha autoproclamado, desde hace algunos años, anarcocapitalista convencido. Siempre se le conoció como liberal, aposentado en un liberalismo propio del monetarismo de la escuela de Chicago, defensor de los conceptos de Milton Friedman; aunque en otros tiempos fue parte de la fundación Acordar, en la línea del peronismo. Pero dentro del árbol del liberalismo se pueden encontrar múltiples ramas, unas más o menos próximas al monetarismo; una bastante cercana, pero disímil: la escuela austríaca. En esta dirección, Mises, Hayek y Rothbard muestran la fe de Milei de converso tardío .

Quienes frecuentan el anarcocapitalismo o anarquismo de mercado se denominan libertarios, que es donde dice ubicarse el propio Milei, aunque acota ser un minarquista, es decir, propugnar un estado mínimo sólo para resguardar la libertad individual.

Desde esta perspectiva, esto es, con una narrativa algo distinta a lo habitual, Milei se instala en el fango de la política argentina, confrontándose directamente con el sistema y asemejándose así a los otrora candidatos y ahora ex presidentes de otros países, proclamando un discurso de marcado corte rupturista. Sus adeptos son votantes hartos del gobierno y de la clase política, a la que Milei denomina “casta”, junto a muchos otros también saciados con la situación económica y social de la Argentina.

A este último respecto, la llegada de Milei al poder, en noviembre de 2023, encuentra al país en una grave crisis, con una tasa de inflación muy elevada, una gran cantidad de gente en situación de pobreza y desequilibrios macroeconómicos severos, que el gobierno del entonces presidente Alberto Fernández y de su ministro de economía y contrincante de Milei, el abogado Sergio

Massa, trataban infructuosamente de manejar con políticas económicas mejor catalogadas como “políticas del vamos viendo” . Éstas, diseñadas e improvisadas sobre la marcha, terminaban por configurar un intríngulis de medidas que concluían por retorcer el funcionamiento económico del país, lo que no hizo sino agravar más la crisis, favoreciendo el definitivo arribo de Milei.

Milei se hizo famoso durante la campaña por empuñar una “motosierra”, símbolo de cómo pensaba arrasar con el gasto público; gasto que ha llevado al país a estar constantemente en déficit durante años (sólo en seis de los últimos 62 no se registró déficit fiscal primario) . Según el economista, las soluciones que aplicaron hasta ahora los distintos gobiernos (emitir más billetes o pedir dinero para cubrir esos gastos) llevaron a que el país tenga una inflación récord y sea el principal deudor mundial del Fondo Monetario Internacional (FMI) y propuso así una solución rotunda: cortar el origen del problema (el gasto en exceso) para llegar al “déficit cero”, que él ha definido como su principal meta de gobierno, incluyendo, en este recorte, los gastos de la casta.

No es de extrañar que la mayoría de los votantes se inclinaran por este cambio drástico propuesto por el ahora presidente Milei; cambios que originalmente incluían la dolarización total de la economía y el cierre del Banco Central de la República Argentina (BCRA). Fue clave también, para su triunfo electoral de segunda vuelta, el apoyo de la centroderecha antiperonista, la que probablemente haya contribuido a que Milei atenuara en campaña sus críticas a la casta política y defenestrara frecuentemente al kirchnerismo. Todo favoreció a que el peronismo tuviera una de las derrotas más severas de las últimas cuatro décadas en un país que tiene todas las condiciones para ser muy próspero, tal como lo fue antes de 1930.

En efecto, es prudente mencionar que la Argentina es la tercera economía más grande de América Latina, con un Producto Interno Bruto (PIB) de US$ 640 mil millones. Su territorio, de 2,8 millones de kilómetros cuadrados, cuenta con recursos naturales abundantes: tierras agrícolas excepcionalmente fértiles e importantes reservas de gas y litio; a la vez que tiene un enorme potencial en energías renovables. Líder en producción de alimentos, con industrias de gran escala, especialmente en agricultura y ganadería vacuna, presenta grandes oportunidades en algunos sectores de manufacturas y de servicios innovadores de alta tecnología .

A pesar de estos recursos con los tradicionalmente cuenta u ocasiones prospectivas de desarrollo de otras actividades que se le han presentado o se presentan en diversas áreas, a nivel macroeconómico no ha estado exenta por largo tiempo de frecuentes inconvenientes. Sobresalen los déficits fiscales (que han atravesado todos los gobiernos), la inflación (elevada y persistente), una deuda pública (voluminosa y creciente) y las crisis en el balance de pagos (de naturaleza recurrente). El primero de los inconvenientes es en gran medida la causa de los restantes, pues el déficit se financia con deuda y/o impresión de dinero según proceda, lo cual, a su turno, eleva los precios domésticos y deteriora la cuenta corriente. Las modificaciones eventuales en el tipo de cambio nominal no logran su cometido de mejorar el saldo comercial, toda vez que aquéllas se trasladan, más temprano que tarde, a precios. Los intentos de congelar estos últimos corroboran la teoría y, lejos de funcionar, propenden a que las autoridades (intentando manejar precios en alquileres, salud, transporte, servicios públicos y tipos de cambio, entre muchos otros) contribuyan a generar una gran distorsión en los precios relativos .

Así, con esta situación económica habitual y una vida inflacionaria que parece inmortal, los políticos argentinos han motivado a que sus habitantes encuentren maneras de protegerse de la suba de precios. La más notable es trasformar sus ahorros en dólares, a punto tal que es un país con una de las mayores tenencias de esa divisa no siempre transparentadas en cuentas bancarias (“dólares en el colchón”). Según estimaciones oficiales del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos de la Argentina, la cifra se ubicaría próxima a US$ 270.000 millones.

Las medidas de Milei: “Motosierra”, “licuadora”, devaluación y saneamiento del balance del banco central

El día que asumió, el 10 de diciembre, Milei declaró que su objetivo era recortar el déficit 5 puntos del Producto Interno Bruto (PIB), generando así un ajuste pocas veces visto en la historia, no solo de este país, sino del mundo.

Para lograr su cometido, Milei utilizó, en primer lugar, la motosierra. Frenó nuevas obras públicas; eliminó ministerios (de 18 a 9) y secretarías (de 106 a 64); recortó subsidios a las empresas de servicios públicos (liberó los controles de precios, realizando un ajuste en las tarifas, subiendo así las de transporte 410%, luz 99% y gas 24% entre diciembre y marzo); redujo gastos en publicidad institucional; y sacó las transferencias discrecionales a las provincias . Claro que en su cometido también utilizó la “licuadora”, resultando quizás este instrumento más importante que el primero.

En efecto, emitió un decreto para que en 2024 se aplique el mismo Presupuesto que en 2023, haciendo que sus partidas queden por debajo de cualquier índice de inflación, por lo cual las “licuó”, esto es, las redujo, fuertemente. Se comprende fácilmente al considerar que la inflación subió más de 100 puntos porcentuales, desde 160% en los doce meses a noviembre 2023 a 276% en tasa anualizada a febrero 2024 para facilitar la comparación.

Además, en segundo lugar, devaluó, y el peso argentino perdió gran parte de su ya escaso valor, y la cotización oficial, que fija el BCRA y que sirve principalmente para el comercio exterior, pasó de 400 a 800 pesos. Por cierto, esta medida no liberalizó ni unificó el mercado cambiario —algo inusual para un discípulo de Friedman, premio Nobel promotor de los tipos de cambio flexibles— pues el dólar oficial convive con muchas cotizaciones simultáneas, algunas de ellas incluso legales (como las utilizadas por las empresas que dolarizan sus activos en pesos a través de la Bolsa) y otras ilegales (tal el caso del referido dólar blue, al que acuden los ahorristas privados) . Este último se estabilizó en torno a los 1000 pesos por dólar y la brecha con el oficial colapsó a 30%. Las reservas internacionales pudieron crecer 25% en los primeros dos meses (y esto a pesar de que el BCRA redujo su tasa de referencia); algo expectable tras una devaluación. Mientras tanto, la economía entró en caída, como también era de prever conforme la teoría, y en 2024 se espera que el PIB disminuya 3,5% según estimaciones preliminares que, como tales, pueden variar.

Lo anterior hizo que también se licuara el poder adquisitivo de los salarios, pero adicionalmente el de las jubilaciones y pensiones. Vale recordar que, de paso sea dicho y de acuerdo con el presupuesto, las jubilaciones y pensiones son el principal gasto del Estado en Argentina.

En tercer término, practicó una reducción de los pasivos remunerados del BCRA, licuando los mismos frente a la inflación, aplicando una reducción de la tasa de interés de política monetaria.

Aunque una de las propuestas que el nuevo presidente hizo durante su campaña electoral fue dolarizar la economía, para lo que Argentina necesitaría cambiar todos los pesos en poder de su gente y sus empresas por dólares estadounidenses que hoy no tiene, asignando un valor en dólares a todos sus activos y contratos, lo cual disolvería efectivamente el BCRA al entregar el poder de fijar tasas e imprimir dinero —otra de sus propuestas—, nada de esto ha sucedido en sus primeros meses de gobierno.

Logros alcanzados y situaciones adversas que podrían suceder

Al menos por el momento, las medidas implementadas por Milei parecen haber dado algunos resultados esperados. A modo ilustrativo, la Tabla 1 sintetiza el comportamiento de algunas variables macroeconómicas durante 2023 y su correspondiente previsión para 2024. Sin embargo, hay cuestiones que ameritan atención.

Tabla 1. Variables y Previsiones Macroeconómicas para Argentina

El gasto real primario cayó en los primeros meses de año en comparación con el mismo período del año anterior. Una parte importante de esta caída es gracias a la licuadora, estimándose que de 33% de la disminución 14 ocurrida un 60% es debida a esta dilución resultados fiscales son ciertamente positivos y le han permitido al gobierno moverse a la zona de superávit, lo que, a su turno, le ha significado una reducción en las necesidades de financiamiento monetario. Sin embargo, sin una economía verdaderamente robusta, el avance podría no ser sostenible en el tiempo, pues la contracara de esta caída es una disminución contundente de salarios, pensiones e inversión pública, no siendo esta última reemplazada aún por inversión de carácter privado.

Con respecto al tipo de cambio, tras la devaluación récord practicada, la economía argentina —en particular su presidente— se ha abrazado a un tipo de cambio anclado, que se ajusta, según se ha dicho, 2% mensual. Esto pretende contener cualquier dinámica alcista en la inflación. Así, curiosamente, en una economía liberal hay un precio relativo —el principal— que permanece fijado, quizás por el conocido temor a flotar. Pero lo cierto es que esta suerte de inflexibilidad en el tipo de cambio opera finalmente como seguro para las operaciones de distinto tipo, principalmente las financieras y lógicamente las especulativas.

Continuando con la cuestión cambiaria, el tipo de cambio real multilateral —que mide el precio de los bienes y servicios de la economía argentina en relación con sus principales socios comerciales y elabora el BCRA—, tras trepar a 160 luego de la devaluación se encontraría en la ruta hacia valores inferiores a 100 (que se interpreta como el valor de equilibrio) . En otras palabras, surge el temor al acopio de cosecha como alternativa de los productores agropecuarios al atraso cambiario que se estaría generando y que, como consecuencia, el ingreso de divisas se resienta. Y Argentina está siempre sedienta de divisas, tanto para su atesoramiento como para los pagos al exterior que deben efectuarse. Es cierto que las reservas internacionales del BCRA se han fortalecido, pero muchos de los dólares adquiridos por la autoridad monetaria lo han sido a costa de aumentar la deuda con importadores. Se sostiene, no sin razón, que la mantención de un esquema cambiario rígido trae sus inconvenientes: si se devalúa nuevamente, los precios aumentan y el círculo vicioso sale fortalecido.

Respecto al balance del BCRA, el gobierno ha logrado reducir la cantidad de pesos en circulación, pero los agregados monetarios en términos de dólares han aumentado, por lo que cualquier relajación de los controles al tipo de cambio podría desencadenar una crisis cambiaria. Y, si bien la tasa de interés de referencia se ha ido reduciendo, deberá seguir siendo lo suficientemente atractiva para los ahorristas frente a una inflación que —se estima— permanecerá alrededor de 4% para los próximos meses. Lo cierto es, también, que este mejor balance del BCRA tiene como correlato el deterioro del correspondiente al Tesoro Nacional, toda vez que la deuda de aquél ha sido trasferida a éste, sin resultar del todo claro cómo afrontará los pagos.

Con relación al último punto, las letras del BCRA, que son promesas de pago de una tasa de política monetaria a los bancos y que nacieron hace veinte años, cuando Argentina estaba en default y no podía emitir deuda, han resultado, más que un método de absorción de la liquidez, una forma en que el BCRA financia al Tesoro. En efecto, además de girarle dinero al Tesoro, aquél compra deuda en el mercado secundario de letras y operaciones de “Repo”, por lo que las letras han resultado un mecanismo fiscal antes que un instrumento de política monetaria puro. Pues bien, la política actual consiste en desarmar la deuda de origen en el BCRA y cambiarla por deuda del Tesoro. Así, de momento, la autoridad monetaria ya no realiza licitaciones de letras y el principal instrumento de absorción de excedentes monetarios son los pases diarios.

Desde el punto de vista macroeconómico, al centralizar el BCRA sus operaciones en un solo instrumento —y al ser su tasa de política la única tasa de interés de referencia—, se busca hacer más clara la señal de política monetaria y fortalecer su transmisión al resto de las tasas de interés de la economía. Empero, reemplazar la deuda del BCRA por una del Tesoro puede ser vista como de menor calidad y podrían existir dudas sobre la solidez del respaldo de los ahorros en un entorno en el que se amplió el monto máximo de tenencia en títulos públicos por parte de los bancos. Así, con este aumento de las colocaciones de los bancos se van a transformar los depósitos de los agentes en bonos del Tesoro.

Comentarios finales

El presidente anarcocapitalista de argentina, Javier Milei, instrumentó algunas medidas tendientes a revertir la crítica situación económica de la Argentina, las que han tenido algunos efectos positivos, pero que, sin embargo, encienden señales de alerta.

Por un lado, se fijó como meta el equilibrio en las cuentas públicas para hacer cero la emisión monetaria provocada por el financiamiento del déficit fiscal. El resultado fue muy bueno durante los dos primeros meses, pero se ha llegado reduciendo gastos y dejando que su valor real sea consumido por la inflación. Esto ha provocado una profunda caída en la actividad. Si bien aún no se encuentra técnicamente en fase recesiva, la economía se encamina hacia una estanflación, advertida por el propio presidente al antes de asumir.

Segundo, se aplicó un drástico incremento en el tipo de cambio con el objetivo de fortalecer las reservas, las que estaban en mínimos y han aumentado. Luego de la devaluación, el BCRA anunció que implementaría un sendero de desplazamiento en el tipo de cambio (crawling peg) de 2% mensual con el objetivo de contener los aumentos de precios, aunque no aclaró por cuanto tiempo y el que no parece sostenible. El tipo de cambio real multilateral marcha al deterioro y una nueva corrección cambiaria tiene sus bemoles. La contrapartida de esta medida —como es sabido— fue su rápido traslado a los precios, coadyuvando a la licuación.

Tercero, redujo del stock de los pasivos remunerados del BCRA por medio de su licuación frente a la inflación, aplicando una significativa reducción de la tasa de interés de política monetaria. Una tasa de interés más elevada era inflacionaria, dado que obligaba a que la autoridad monetaria tenga que emitir más dinero por el pago de los intereses que devengan los pasivos remunerados en manos de los bancos. De este modo, el portafolio de estos últimos ha rotado desde los pasivos remunerados a deuda del Tesoro, pero que conlleva sus riesgos para los depositantes y para el sistema crediticio en general.

Algunos de los ajustes practicados son difíciles de sostener en el tiempo, además de resentir la actividad económica y la recaudación. Por un lado, a nivel social, hacen germinar la presión por recomponer el poder de compra perdido. Por otro, la caída en la inversión pública no es sostenible sin un deterioro en la infraestructura, lo cual, aunado a la reducción en las transferencias a los estados subnacionales, dificultará que los gobernadores apoyen la agenda legislativa del gobierno nacional en el congreso; agenda que buscará, entre otras cosas, consolidar las medidas de ajuste fiscal llevadas a cabo hasta ahora”.

La clave está, como siempre, en lo que suceda de acá en adelante. Porque el objetivo primero —y la necesidad, por cierto— del Gobierno es mostrar a rajatabla que en los próximos meses la inflación se encarrila en un sendero decreciente y que mantiene su equilibrio presupuestario.

Hasta ahora, desde una óptica monetarista, las medidas muestran consistencia y no cabe esperar otras en un gobierno para nada keynesiano. Pero, si algo fallara en este precario escenario es posible que Milei busque utilizarlo como excusa para llevar a cabo la dolarización de la economía; una de sus principales propuestas, aunque el BCRA no cuenta con los dólares suficientes para ello, independientemente de lo que implicaría en cuanto a la pérdida de la herramienta cambiaria.

La obtención de divisas para eliminar los controles y unificar el mercado de cambios resultará bastante difícil de sobrellevar en lo inmediato. En una economía siempre ávida de dólares, como la argentina, no es de extrañar que el presidente salga en busca de apoyos internacionales que le permitan conseguirlos. En algún modo, hacia el futuro, tal vez la dolarización de iure termine imponiéndose a la de facto, sea vía dolarización plena, sea vía competencias de monedas.

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